智通财经APP获悉，国泰海通发布研报称，历史数据角度，25年1-5M海南离岛免税销售金额降幅收窄炒股配资官网网址，边际改善；客单价扭转持续两年的下降趋势；由于转化率阶段性下降，免税购物人次仍需时间恢复；2月购物单件均价创近年新高。离岛免税销售降幅明显收窄、客单价强势反弹，数据修复迹象逐步确立。叠加封关政策推进、“即买即退”落地与对美加税背景，免税行业迎来配置新窗口。标的上，推荐：中国中免(601888.SH,01880)、王府井(600859.SH)。
国泰海通主要观点如下：
海南离岛免税：销售规模降幅收窄，客单价增速由负转正
历史数据角度，25年1-5M海南离岛免税销售金额降幅收窄，边际改善；客单价扭转持续两年的下降趋势；由于转化率阶段性下降，免税购物人次仍需时间恢复；2月购物单件均价创近年新高。
海南自由贸易岛封关影响几何？
市场对“简税制”可能削弱免税渠道优势存在担忧。国泰海通认为，实际落地过程中，“一线放开、二线管住”要求对跨境商品流转进行严格把控，监管难度显著提升。简税制的顺利实施依赖于配套制度与监管能力的成熟炒股配资官网网址，短期内全面推行尚存挑战，对免税行业的直接冲击有限。与此同时，封关政策落地将提升海南在消费、营商、物流等方面的整体吸引力，增强对商旅客流的集聚能力。在客流潜力逐步释放背景下，龙头公司购物人次的扩容，核心竞争力进一步强化。
离境退税：“即买即退”全国推广，消费渗透率有望提升
4月8日起，离境退税“即买即退”服务措施在全国范围内推广；政策聚焦境外旅客在境内的消费场景，有望提高外国人在中国消费整体的购物转化率；离境退税商店与免税店存在多角度差异；若价差较大，可能引起外国人反向代购。
关税加征：免税渠道具有价格、成本优势，可充分拓展市场份额
免税渠道较有税渠道具有显著价格优势，毛利率相同的情况下，配方奶粉、化妆品的免税终端商品价格可低至有税价格的7-8折，红酒可低至6折，烟草可低至4.5折。以化妆品为例，美产仍具需求韧性，相较于其他清关模式，免税渠道具有成本优势。
全球视角：韩免受政策压制，海南替代效应增强。韩国免税本地顾客购买力较低，24年9月以来韩国本地顾客免税销售额持续下降；受韩国海关新政以及乐天免税店停止大宗代购交易影响，韩国免税国外顾客购买力也相应减弱，韩国免税销售额与客单价均下滑。
投资建议
离岛免税销售降幅明显收窄、客单价强势反弹，数据修复迹象逐步确立。叠加封关政策推进、“即买即退”落地与对美加税背景，免税行业迎来配置新窗口。推荐：中国中免(601888.SH,01880)、王府井(600859.SH)。此外，考虑到H股流动性改善及南向资金配置需求，关注标的：中国中免(H股，截止至25年6月20日相对A股仍处于折价状态。)
风险提示
汇率波动风险，经济复苏进程不及预期，市场竞争加剧风险。
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